Что ещё следует знать про IPO?

Ранее вы могли увидеть на нашем сайте статью о том, что такое IPO и как оно проходит. Сейчас мы бы хотели дополнить информацию новыми примерами и пояснениями, которые подготовил Дмитрий Гурковский.

Initial Public Offering (IPO) – это публичное предложение акций компании на рынке. Любая компания, которая планирует свою дальнейшую деятельность, должна решить вопрос с финансированием, и здесь есть несколько вариантов.

1. Первый – взять кредит под развитие бизнеса в банке.
2. Второй – найти инвестора, который вложит финансы в развитие на своих условиях.
3. Третий – найти инвесторов, которые согласятся финансировать компанию, но взамен потребуется публичное предоставление информации о деятельности и финансовом состоянии компании, и именно этот вариант носит название IPO.

По факту компания продаёт на бирже свою долю, выраженную в акциях, и чем большее число инвесторов приобретёт акции, тем больше денег на развитие сможет получить компания. По купленным акциям инвесторы в дальнейшем могут получать дивиденды, т. е. часть полученной компанией прибыли. Но не все компании-эмитенты готовы к такому распределению доходов.

Например, Meta Platforms Inc.* не выплачивает дивиденды, и единственным способом заработка у инвесторов остаётся только увеличение стоимости акций. Не каждая компания может позволить себе такое, так как интерес инвесторов в этом случае может снизиться. У Apple – наоборот, самые высокие по суммам дивиденды в мире: по итогам I полугодия 2018 года они составили 13,22 млрд USD.

Таким образом у инвесторов есть 2 вида заработка – за счёт роста стоимости самих акций (в этом случае это должна быть быстроразвивающаяся компания с огромным потенциалом), и через дивиденды. Идеальным будет вариант, где они будут совмещаться один с другим.

Чтобы вывести компанию на IPO, необходимо найти квалифицированного специалиста, который сумеет привлечь как можно больше денежных средств. Конечно, компания в силах организовать весь процесс самостоятельно, но тогда шансы на успех могут оказаться настолько низкими, что привлечённые средства даже не покроют расходы на подготовку. Тех, кто занимается выводом компаний на биржу, называют андеррайтерами (от англ. “underwriter” – подписчик). В основном их роль выполняют банки и страховые компании.

В чём интерес андеррайтеров?

Андеррайтер вкладывает свои деньги в организацию IPO и приобретает акции компании-эмитента по цене значительно ниже той, по которой будет выставляться предложение, таким способом зарабатывая деньги.. В этой ситуации успешное IPO приносит прибыль андеррайтеру и обеспечивает его прямую заинтересованность в привлечении к компании-эмитенту внимания максимально широкого круга инвесторов. Рекламная кампания по привлечению инвесторов называется Road Show (Дорожное шоу).

Road Show – это серия встреч с потенциальными инвесторами и аналитиками в ключевых городах мира, где присутствует стабильный интерес к фондовым рынкам (Великобритания, Германия, Китай, США). Перед этим проводится тщательная подготовка презентации производственной деятельности компании, её финансового положения и рассказывается о перспективах на будущее. Особенностью является тот факт, что руководство компании самостоятельно приезжает для презентации на “территорию” инвесторов. Одним из важных моментов является также публичное освещение предстоящего IPO в СМИ, чтобы повысить интерес со стороны других инвесторов непосредственно в момент самого листинга на бирже.

В период проведения Road Show крупные инвесторы могут приобрести акции ещё до их публичного размещения. Андеррайтеры принимают такие заявки, но минимальный “порог” покупки при этом может составлять от нескольких миллионов долларов. В этом случае инвестор, имеющий в запасе несколько десятков тысяч долларов, не сможет до листинга купить акции напрямую у андеррайтера. Но и здесь есть “лазейки”, через которые всё же можно поучаствовать в IPO компании-эмитента ещё до публичного размещения её акций на бирже.

В момент проведения Road Show обычно идёт освещение данного события в СМИ, что привлекает внимание всех заинтересованных лиц и обеспечивает спрос на акции, который отдельно взятые мелкие инвесторы не в состоянии удовлетворить. В связи с этим возникли компании-посредники, формирующие пул заявок мелких инвесторов и выводящие совокупное предложение андеррайтеру. Теоретически такая схема возможна, но на практике, к сожалению, андеррайтер редко в полном объёме удовлетворяет подобные запросы.

Итак, первое, на что необходимо обращать внимание перед IPO компании-эмитента – кто является её андеррайтером. Чем он более известен и авторитетен, тем выше шансы на успешное IPO.

Если компания перспективная, то между андеррайтерами разворачивается конкурентная борьба, на фоне которой компания-эмитент будет выбирать более квалифицированного претендента, например, Morgan Stanley, Citigroup или Goldman Sachs. У компании-эмитента может быть также несколько андеррайтеров.

По результатам Road Show определяется стоимость акций компании, и здесь важно не завысить их начальную цену, как это случилось с Facebook*, андеррайтером которого выступал Morgan Stanley. Интерес к IPO был очень высок, и первоначально предложение акций планировалось по цене в районе 17 USD, но за несколько недель до листинга представители Morgan Stanley приняли решение увеличить стоимость акций и их количество (здесь сыграла отрицательную роль обычная жадность), что в итоге привело к падению цен в первый же день торгов, а к концу недели акции потеряли 21% от своей первоначальной стоимости.

*Meta Platforms Inc. — в марте 2022 года в России признана, как запрещенная экстремистская организация.

Далее компании необходимо определиться, на какой бирже проводить размещение. В ситуации, когда компания перспективная, среди бирж тоже возникнет конкуренция, так как привлечение успешных эмитентов повышает их ликвидность, объёмы торгов и доходы от комиссий.

После выбора биржи наступает сам момент начала продажи акций. Обычно в первый день торговли в акциях наблюдается повышенная волатильность. Для поддержания постоянного интереса инвесторов к IPO андеррайтеры зачастую оценивают акции с небольшим дисконтом, чтобы в момент размещения их стоимость имела тенденцию к повышению, позволяя инвесторам заработать на IPO.

Во избежание негативных сценариев развития событий, в момент IPO акции компании подвергаются первичному периоду блокировки продажи инсайдерами, т. е. теми, кто купил их до начала IPO. Также в момент IPO нельзя заработать на понижении стоимости акций, поскольку продажа “без покрытия” тоже запрещена. В итоге трейдерам остаётся только либо покупать акции, либо вообще ничего не делать.

Период блокировки носит название Lockup и длится от 90 до 180 дней. Его продолжительность определяется компанией и он является договорным, т. е. конкретных требований к данному периоду нет. Это очень важный момент для компании-эмитента, потому что при старте продаж на рынок поступает достаточно небольшой процент акций, а основным пакетом владеют инвесторы, купившие их ещё до начала IPO. Если они решат продать свои акций, то предложение может увеличиться в несколько раз и приведёт к резкому падению стоимости бумаг, вызвав панику среди других инвесторов.

Блокировка на продажу акций снимается частями на протяжении всего Lockup, и акционеры могут продавать долю своих акций, чтобы стимулировать рост объёма торгов, что иногда приводит к временному снижению стоимости акций на 1-2%. Узнать о периоде блокировки и датах его снятия можно в online-форме S1, которая ежедневно подаётся в SEC (Комиссию по ценным бумагам и биржам США).

Трейдерам, планирующим заработать на IPO в день размещения, необходимо обратить внимание на несколько признаков, которые подскажут, будет ли их попытка успешной. А так как продавать в момент IPO запрещено, то весь интерес должен быть нацелен только на покупки.

1. Первое, на что стоит обратить внимание как для долгосрочной инвестиции, так и для внутридневной, – это андеррайтер. Чем он более известен, тем выше вероятность роста стоимости акций после IPO.
2. Второй показатель – это количество акций в процентном соотношении, которое будет предложено на рынке в момент IPO. Очень большой объём продажи может негативно сказаться на стоимости акций, учитывая, что в последующем продавцами выступят также и инвесторы, купившие акции до листинга. И наоборот – маленький объём предложения может привести к росту стоимости акций (следует обращать внимание на совокупность показателей, а не на какой-то один из них).
3. Третий момент – это диапазон цен, который был определён до начала торгов: чем шире границы диапазона, тем больше спрос на акции компании будет в момент открытия биржи. Далее необходимо следить за ценой открытия: если цена открылась на верхней границе диапазона или выше, это укажет на повышенный спрос на акции компании-эмитента. В перспективе это может привести к росту их стоимости как внутри дня, так и в среднесрочной перспективе, когда закончится Lockup.

Но здесь есть риск повышенной волатильности – когда акция открывается выше установленного диапазона, рост может продлиться очень короткий промежуток времени, после чего котировки вернутся обратно в диапазон. Обычно после этого формируются уровни поддержки, от которых в дальнейшем удобно заходить в позицию. Соответственно, открытие цены ниже диапазона указывает на низкий интерес к акциям компании, что в дальнейшем может привести к ещё большему снижению.

Немаловажным параметром является и показатель числа сотрудников. Есть компании-эмитенты, которые выходят на IPO c тремя сотрудниками в штате – естественно, такие IPO очень опасны. Это больше похоже на то, что они просто хотят заработать денег, а что будет дальше – их уже “не волнует”. Совсем недавно подобные ситуации наблюдались на рынке криптовалют, где каждый, кто обладал соответствующими навыками и финансами, создавал собственную виртуальную валюту и начинал ею торговать.

Разбираем пример IPO Opera Limited

27 июля 2018 года было проведено IPO широко известной компании Opera Limited, владеющей правами на браузер Opera.

• К продаже на рынке было предложено 9,6 млн акций, при этом еще 60 млн были предложены некоторым частным инвесторам до размещения, т. е. на рынок выставили не более 15% акций.
• Число сотрудников в компании превышает 800 человек.
• Андеррайтерами выступили Citigroup и одна из ведущих инвестиционных компаний Китая – “China International Capital Corporation Limited”.
• Ценовой диапазон был выставлен в пределах между 10 и 12 USD.

На открытии биржи стоимость акций превысила верхнюю границу диапазона почти на 15%, составив 14,33 USD. “В моменте” цена поднималась выше 15,50 USD. Данное событие указывает на высокий интерес к компании со стороны инвесторов, что в дальнейшем можно расценивать как хороший сигнал к долгосрочным инвестициям. Затем на фоне высокой волатильности цена опустилась ниже 12,00 USD, где получила поддержку и снова пошла в рост.

В текущий момент акция торгуется в установленном перед IPO диапазоне. В этой ситуации стоит дождаться окончания Lockup и пробоя уровня 12,00, после чего появятся предпосылки к формированию восходящего тренда.

Для акций Opera в среднесрочной перспективе есть только один риск – “торговая война” между Китаем и США, которая может привести к “обвалу” фондового рынка и, “по инерции”, сказаться на акциях Opera Limited. Многие аналитики этой осенью ждут обострения ситуации, поэтому данные риски необходимо учитывать в своих инвестиционных планах уже сейчас.

Автор: Дмитрий Гурковский.

Внимание!

Прогнозы финансовых рынков являются частным мнением их авторов. Текущий анализ не представляет собой руководство к торговле.