Обратный выкуп акций – Примеры, как buyback влияет на инвесторов

Фигуранты рейтинга «S&P 500» тратят на выкуп своих акций 730 млрд долларов в год, как было в 2019 году, а эта сумма соответствует годовому бюджету армии США. Buy-back или обратная покупка акций — популярное явление для США после обвала фондового рынка в 1987 году.

Что такое обратный выкуп акций (простыми словами)

Байбэк (Buy-back) или обратный выкуп акций – это когда компания эмитент выкупает свои ценные бумаги из свободного обращения на бирже, другими словами, сама компания покупает свои же акции.

Представьте, вы — акционер. Компания-эмитент объявила байбэк акций. Значит, количество ценных бумаг в свободном обращении будет сокращаться. Эмитент может принять решение о выкупе собственных акций по ряду причин. Но о них позже.

Байбэк простыми словами означает:

• увеличение спроса на выкупаемые акции;
• повышение их котировок;
• рост EPS (прибыль на остаток ценных бумаг).

Реальные примеры

В 2018 году совет директоров Роснефть заявил о выкупе 340 млн акций на сумму 2 млрд долларов. Закупки начались весной 2020 года из-за обвала биржевых котировок произошедших на фоне коронавируса. Всего компания выкупила 52 млн акций на сумму более 232 млн долларов.

До этого выкуп акций в России был относительно редким явлением.

В 2021 году, после 20% обвала фондового рынка ряд российских компаний объявил байбек.

• Нефтяной гигант «Лукойл» увеличил темпы закупок ценных бумаг, и за 2 дня выкупил акций на 4 млрд рублей.
• Банк «Тинькофф» планирует выкупить до 700 тыс. ценных бумаг на сумму до 45 млн долларов.
• Девелоперская группа «Самолёт» заявила, что готова выкупить акции на 3 млрд рублей.
• Интернет- магазин Fix Price объявил о закупках ценных бумаг у акционеров на сумму до 4 млрд рублей.
• Газовый магнат «Новатэк» провел байбэк на 1 млрд долларов.
• Компания HeadHunter запустила программу закупок, с обещанием раздать 6% акций сотрудникам в течение 4 лет. Номинальная сумма скупленных акций составила 150 млн долларов.
• Сбербанк объявил байбэк в течение 2022-2025 гг на сумму 50 млрд рублей.

Байбэк (buy-back) в США пользуется популярностью еще с прошлого века. Уже тогда американские компании выкупали на биржах собственные ценные бумаги. В бестселлере писателя и трейдера Эдвина Лефевра «Воспоминания биржевого спекулянта» описано, как в то время проводились подобные сделки.

В начале Великой депрессии США корпорации массово скупали свои ценные бумаги, чтобы удержать падение котировок. После кризиса правительство приняло законы, которые запрещали любые манипуляции на бирже. И buyback акций объявили вне закона.

Президент Рональд Рейган в 1982 году отменил этот запрет. Комиссия по ценным бумагам приняла правило, разрешавшее скупку, для компаний, которые выполняют требования закона. К примеру, не покупают более 25% акций от дневного объема. В общем, манипуляции узаконили.

В 2019 году в США, 7 корпораций из индекса S&P 500 заявили о решении выкупить акции на сумму 1 триллион долларов.

До этого Трамп выполнил предвыборное обещание о снижении налогового бремени для бизнеса (с 35 до 21%). На фоне обвалившихся котировок корпорации решили не инвестировать деньги в развитие, а вложить их в байбэк акций.

Налоговые льготы Дональда Трампа

По оценке Bank of America в 2017 году, «оффшорные» капиталы американских корпораций составляли 3,5 трлн долларов. Дональд Трамп решил вернуть деньги в бюджет. В 2018 г. президент заявил о реформе и предложил налоговую процентную ставку вместо прежних 35% до 8-15,5%.

По сути, законодательство освобождало зарубежные доходы американских корпораций от уплаты налогов или значительно уменьшало их цифры. Эта мера была направлена на повышение зарплат сотрудников компаний в США. Но реформа не сработала, и корпорации стали отправлять свободные финансы на скупку акций на биржах. Лишь 13% этих средств пошли на повышение зарплаты.

В 2017 году на программы байбэка бизнесмены затратили 519,4 млрд долларов, в 2018 г. — 806,4 миллиардов. Компании упрямо вкладывали свободные деньги не в развитие, а в обратный выкуп акций. В 2018 году 444 компании (90%) из индекса S&P 500 объявили байбэки.

Королями закупок стали:

• Apple. Эппл еще в 2018 году вложил 74,2 млрд долларов на скупку ценных бумаг, а затем объявил о новом, самом значительном в истории, выкупе акций на сумму 100 млрд долларов. Это рекордсмен среди остальных фигурантов S&P 500.
• Oracle. Поставщик и производитель программного обеспечения и серверного оборудования Oracle скупил собственные акции на $16,3 млрд.
• Microsoft. Выкупили ценных бумаг на $9,38 млрд долларов.
• Wells Fargo. Крупнейший финансовый холдинг США приобрел акций на более $10 млрд.
• JPMorgan Chase. Благодаря большим доходам, банк израсходовал на приобретение своих же ценных бумаг более 10 млрд долларов.
• Cisco. Компания разработчиков оборудования для телекоммуникационных предприятий и организаций затратила $11 млрд на выкуп ценных бумаг.
• Bank of America. В начале года банки приобрели акций на $13 млрд.

В США есть много сторонников скупки акций. Они утверждают, что байбэки возвращают деньги из офшоров в экономику страны. Это полезно для акционеров и содействует увеличению прибыли на акцию (EPS).

Их противники считают подобные сделки на биржах манипулятивными. Ведь топ-менеджмент мог вкладывать эти средства в развитие производства, приобретать оборудование, полезные технологии, программы. Это в дальнейшим принесло бы выгоду компании. Вместо этого корпорации и биржи занимаются тем, что пытаются извлечь выгоду на котировках ценных бумаг и спекулируют на их показателях.

Если раньше байбэк считался незаконным, то в наше время – это важная часть затрат корпоративных средств.

Трудно сказать, какая из 2 сторон права. Скорее всего истина в этом споре находится где-то посередине. Все познается в сравнении, в зависимости от стратегии компании и рода ее занятий.

Почему компании проводят политику обратного выкупа своих акций

Байбэк проводят по ряду причин:

1. У компании скапливается большое количество денег. Руководство не хочет или не может расширять бизнес (большая конкуренция, недостаточный сбыт продукции и т. д.). Чтобы избавиться от лишней денежной массы совет директоров принимает решение скупить свои ценные бумаги, чтобы поднять их котировки и укрепить имидж компании.
2. При байбэке руководство экономит деньги, не выплачивая налоги на дивиденды, (в некоторых странах они достигают 30%). Для компании выгоднее скупить собственные акции и заработать на повышении курса.
3. В условиях жесткой конкуренции даже крупные компании стагнируют. Держатели акций, не понимая причин проседания акций, считают, что эмитент на грани банкротства. Панические настроения на бирже вызывают обвал котировок и сброс «ненадежных» акций.
4. В период обвала котировок buyback акций выгоден для эмитента. Она вызывает ажиотаж и укрепляет доверие к компании. Скупая акции, эмитент показывает, что его ценные бумаги недооцениваются, и до банкротства еще далеко.
5. Снижение котировок акций компании — опасный сигнал для менеджеров. Акции, просевшие в цене, могут оптом скупить конкуренты. Цель: завладеть контрольным пакетом акций и увеличить свое влияние в совете директоров. Это грозит сменой руководства компании и поглощением ее другой корпорацией. Изъятие акций из оборота повышает их ценность и не оставляет конкурентам шансов. Выкупленные акции попадают в портфели «своих» людей — крупных акционеров и укрепляют их влияние. Таким образом эмитент не допускает к руководству «враждебный» контингент со стороны.
6. Если компания погашает выкупленные акции, доля прибыли на акцию растет и распределяется на акционеров в виде дивидендов. Рейтинг эмитента укрепляется, растут котировки его ценных бумаг.
7. Приобретенными акциями можно премировать менеджеров и добросовестных сотрудников. Это делает их совладельцами и стимулирует работать еще лучше.
8. Крупные акционеры заинтересованы в уменьшении количества акций. Сокращение мелких инвесторов увеличивает прибыли владельцев крупных портфелей.

Как проводится байбэк и что происходит с котировками

Обратный выкуп акций можно провести 3 способами.

1. Открытый способ

На общем собрании акционеров или совете директоров (в зависимости от устава компании) принимается решение о выкупе акций. Объявление об этом должно появиться в масс-медиа и на сайте компании за месяц до начала закупок.

В нем должны быть указаны:

1. Сроки.
2. Сумма, которую компания готова пустить на закупку.
3. Виды выкупаемых акций.

Чтобы провести байбэк на бирже, компания подает заявку брокеру и получает доступ к торгам. Выкуп может происходить через любое количество бирж. Данный способ популярен в Европе и Америке. Российские эмитенты также перенимают эту практику.

2. Тендер по заранее установленной цене

Этот способ позволяет закупать акции быстрее. Компания объявляет тендер среди акционеров и закупает акции по фиксированной стоимости. Как правило, она выше рыночной. Предложение действует определенное время.

Если бумаги выкупаются у держателя акций, сделка происходит в присутствии оценщика. Он производит расчет и называет сумму. Стоимость акций не должна быть ниже среднерыночных цен за последние полгода.

3. Тендеры по принципу «голландского аукциона».

«Голландская» модель отличается от закупок с рынка непредсказуемыми ценами на акции. Срок тендера не превышает месяца. Предполагаемая стоимость акций выше рыночной.

Акционеры, желающие продать свои бумаги, подают заявку эмитенту. Если предложенных заявок оказалось больше количества, которое хотел приобрести эмитент, он может за один раз выкупить больше акций, чем планировал ранее.

Суть «голландского аукциона» в том, что его участники указывают «минимум» и «потолок» цен, которые их устраивают. Эти цифры могут радикально отличаться и зависят от запросов акционера. Перед аукционом держатели акций подают заявки на продажу в указанном ими диапазоне. Заявки рассортировываются от меньшей к большей цене.

Первыми выкупаются акции по минимальной стоимости. Это выгодно для эмитента. Он может быстро скупить необходимое количество ценных бумаг. При желании акционеры могут отказаться от продажи акций. Скупка без их согласия может произойти только по желанию владельца самого крупного портфеля (от 95% объема выпущенных акций).

Как выкуп влияет на котировки акций

Выкуп ценных бумаг в целом, — положительное явление по ряду причин:

1. Выкуп помогает изъять определенное количество акций из оборота. Оставшиеся ценные бумаги поднимутся в цене. По этой причине увеличится прибыль на каждую акцию и дивиденды акционеров.
2. Компания выкупает акции по цене выше рыночной. Значит акционер может продать свои акции сразу или оставить их у себя, в надежде на повышенные дивиденды. Также он может ждать, пока котировки вырастут и перепродать акции дороже.
3. Эмитент может использовать выкупленные акции для поощрения отличившихся сотрудников компании. Желание получить наивысшую прибыль от акций, помогает им исполнять свои обязанности с большим энтузиазмом. Если скупка акций проводится с целью поощрения топ-менеджеров, можно считать, что это сделано без ведома мелких акционеров.
4. Бывает, что байбэк не приносит пользы акционерам. Это происходит, если компания после объявления о выкупе, искусственно создает условия для снижения котировок, чтобы приобрести акции за копейки. Такое поведение эмитента некорректно по отношению к акционерам.
5. Случается, что акционеры после скупки получают повышенные дивиденды и временный подъем котировок ценных бумаг. Но рейтинг может снова упасть. Получается, что суммы, вложенные эмитентом в закупку, были потрачены зря. Еще хуже, если средства на buyback компания брала в кредит.

Инвестиции в закупку собственных акций

Скупку ценных бумаг у акционеров можно назвать удачной инвестиционной политикой компании. К примеру: корпорации США шли на это, чтобы уклониться от уплаты налогов на дивиденды, которые «съедали» значительную часть выплат, предназначенных акционерам. Позже, в результате грандиозной налоговой реформы Трампа, у корпораций появились лишние деньги, которые оказалось выгодней вкладывать в байбэки, чем в расширение бизнеса.

Инвестирование крупных сумм в строительство цехов, освоение новых технологий, закупку оборудования в условиях современной конкуренции — дело не слишком перспективное. Конечный результат может оказаться «долгоиграющим» и малоприбыльным.

Даже незначительное повышение котировок способно принести солидный доход за короткое время, если в закупку акций вложены средства, исчисляющиеся в десятках миллионов долларов. Все зависит от суммы инвестиций.

Можно инвестировать крупные суммы в покупку обесценившихся акций других компаний. Это способ получить влияние на чужой бизнес за счет увеличения акционного портфеля и поглощения их активов.

Скупленные по дешевке акции можно использовать в качестве премиальных для топ-менеджеров. Когда руководители чувствуют себя совладельцами, они выкладываются, чтобы принести пользу компании. Тем самым они работают для увеличения собственных доходов.

Дивиденды после обратного выкупа акций

Buyback — это такой же способ поощрения акционеров, как дивиденды. Попытаемся спрогнозировать, что произойдет с акциями инвестора, если он решит их не продавать.

1. После выкупа ваши акции могут подскочить в цене. На пике котировок лучше их продать, и приобрести просевшие акций известных перспективных компаний. Возможно, их тоже выкупит эмитент. Если в эту операцию вложить небольшую сумму, прибыль может оказаться невысокой. Но, если опоздать, курс ваших акций просядет, так как появится много желающих продать свои акции.
2. Если надеяться на повышение дивидендов, то эмитент может их увеличить, а может уменьшить или вообще отказаться от выплат. А это — потерянное время и упущенные возможности.

Обычно компании не раскрывают секреты выкупа акций и самостоятельно решают, в каких объемах, когда и как приобретать или продавать ценные бумаги. Для мелкого инвестора эта политика создает много вопросов в отношении котировок. В этом разбираются только аналитики с большим опытом. Но бывает, что и они ошибаются.

Что делает эмитент с выкупленными акциями

Когда компания выкупает акции на баланс без погашения, такие бумаги называются казначейскими. С точки зрения налогообложения — казначейские акции в РФ в последние годы не облагаются налогом на прибыль. Этот закон приняли депутаты Госдумы. Для компании — эти акции являются источником дополнительного капитала, который раньше уходил в бюджет.

Казначейские акции

После выкупа казначейских акций компания обязана их продать по цене не ниже рыночной в течение года. Или погасить, утвердив решение о сокращении уставного капитала.

У казначейских акций имеется ряд ограничений:

• они не учитываются при подсчете голосов;
• на них не выплачиваются дивиденды;
• в случае банкротства эмитента они не числятся в разделе «активы».
• казначейские акции нельзя оставлять в качестве залога;
• их запрещено продавать ниже рыночной стоимости или отдавать безвозмездно.

Квазиказначейские акции

Акции называют квазиказначейскими из-за ряда юридических формальностей. Компании раньше выкупали их на балансы подконтрольных (дочерних) предприятий, чтобы обойти закон.

В отличие от казначейских акций, для квазиказначейских существуют льготы:

1. Информацию об их количестве разглашать не обязательно.
2. Акции имеют право голоса и находятся на балансе без ограничений 1 год.
3. По квазиказначейским акциям выплачиваются дивиденды.

В последнее время, по решению Госдумы, квазиказначейские акции не облагаются налогом на прибыль. Такие акции полезны в государствах, где по законодательству дивиденды облагаются высокими налогами, и компании хотят сэкономить.

Buyback — это время, когда акционеры должны принять самостоятельные решения о продаже акций. Каждому хочется быстро заработать на разнице котировок, но часть средств также легко потерять.

Главное, осознавать, что даже небольшой процент прибыли, полученный за короткий срок, — тоже деньги! Тем более, что скупка акций в России только набирает обороты.